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    重庆时时彩骗局 龙虎合: 看懂上药收购康德乐背后的10个看点,你就懂了中国医药流通江湖!

    刘谦2017年11月20日 9:28 点击:640

    时时彩网络平台 www.qlgr.net 大伙看到上药收购康德乐,大多数都是感叹一声“有钱”就散了?;诠畔⑽曳治隽?/em>10个问题,然后又请了一位医药行家对我的分析做了点评,结合起来看你会更收获!


    关心医药的你一定听说了上药用12亿收购康德乐的新闻,因为都是上市公司的合法买卖,交易细节和过程都披露挺详细。不过深入琢磨你还是能发现更多的看点,我简单列了10个看点,都是基于公开信息的分析,也许能给你超越新闻报道的思考。

    1

    上药到底花了多少钱买康德乐?

    12亿美金,不是坊间流传的5.57亿美金,那只是支付的现金,还没算上药承??档吕?em style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; word-wrap: break-word !important;">6亿多美金的债务。

    2

    上药买康德乐划算吗?

    上药花12亿美金买了康德乐中国的流通业务,康德乐的年销售额大概260亿,利润只有2.12亿。按股市估值看上药的市盈率是20倍,买康德乐的“市盈率”(EV/EBITDA)倒有40多倍,考虑到上市公司的市盈率应该比未上市公司有1-2倍溢价,上药买得可以说不便宜,不便宜还买显然就是有战略意义了。并购之后上药的营收就将超过华润医药成为中国流通No.2, 对于流通前三强中唯一不是央企的上药,这个强心针打得是时候!

    3

    上药从康德乐具体买到了什么?


    康德乐流通业务主要资产就是一堆外企进口药的全国总经销协议, 近15万平米的仓储空间和30余家DTP 药房。


    行家点评上药本身也拿到不少进口药总经销权,加上康德乐后基本上就是全国第一大进口药品经销商,这是好事。不好的地方是两票制后外企为了确保全国覆盖,正在淡化全国总经销的地位,努力扩展区域一级商的数量或者干脆自己注册贸易公司做进口,所以康德乐进口代理业务的含金量是下降的,归到上药后总代理协议的续约率也存在风险。

     

    有个小细节,两票制政策规定:唯一的全国进口商可视为厂家。传统上,MNC会选择几个进口商一南一北进口??档吕值慕诤贤附诓坏枚?,这些进口合同被上药放手里,跟其他进口商PK更有优势。 


    康德乐的流通业务利润偏低,除了作为外企成本较高以外,很可能是因为它的业务以调拨为主,医院纯销不足。两票制后流通企业考的就是医院纯销,企业外调拨几乎消失,这也会成为康德乐资产的短板。


    DTP 是近年热门的概念,特别是医药分家和药品零差价政策后,医院对很多自费,辅助和高价药都拒之门外,DTP能跳过医院药房直接卖给患者,自然收到追捧。上药于2015年推出上药云健康平台,重点就要主攻医院处方外流。


    现在又收了康德乐的30DTP 药房,一下子又在DTP业务拔得头筹,战略意义巨大。不过我没有上药DTP药房与康德乐DTP 药房分布信息,如果二者在同城网店重复较多,商业意义也会少一些。因为DTP药房可以送药上门,辐射范围远大于传统药房。

     

    上药的业务中心在华东地区,说它是全国商业企业还真有点点勉强。它急需补强的是在南方和中西部的业务,而康德乐近半的业务也在华东,这个也有点重复。

     

    仓储空间我觉得价值有限,因为高值药品器械占地不大,算不上核心优势。

    4

    两家合并对医药流通行业有什么影响?

    除了能帮上药成为流通老二,加强全国布局以外,还会刺激医药商业进一步整合并购。此次并购是两票制下医药流通大整合的表现,前十位的医药商业公司早几年前就开始大肆并购,质量稍好的区域中小商业基本都被它们瓜分殆尽。当然收购来的分子公司在人员,系统和管理上良莠不齐,各家心里也暗自叫苦。

     

    而今体量比质量更重要,国药和华润都准备了巨额现金,接下来不排除有排名10-20位的商业公司被它们并购。毕竟美国前三大医药流通公司占市场97%的份额,而中国前三强只占不到40%。中国医药流通企业只有1-2%的利润率,利润都是省出来的,而规模越大成本才能越低,中型的商业公司很快就会敌不过市场的压力和同行的资本诱惑而卖身投靠。

     

    总之上药能买,国控,华润,广药,九州通都会买!买!买!毕竟自己做大太慢了。

     

    行家点评: 不同意体量比质量重要。宏观层面体量重要,微观的具体区域市场,质量特别重要。和医院的传统业务关系,医院对这个商业的依赖等,直接决定了两票制环境下企业未来空间。为什么会出现这个问题?本质上还是中国大商业买买买之后整合能力还不算强,很大程度上要保留原来的经营团队以及他们和医院的关系。


    以上药为例,收购科园已经7年了,至今科园和上药分销在业务上也还是各自为政。所以康德乐中国以后怎么整合很值得关注。

    5

    康德乐为啥决定出售?

    还不是两票制闹的,虽然康德乐是在2011年收购永裕医药进入中国的,但它主要业务模式跟美国总部不像,倒是跟国控上药更像。260亿只能排在流通企业第8名,两票制后不进则退,覆盖不了全国自然会被上游厂家抛弃。再加上利润微薄,未来渺茫,美国总部想想还是趁着本土三巨头在市场重金搜货的时候卖了吧!

     

    行家点评: 还有个原因??档吕衷诿拦蛄艘豢槊蓝亓σ滴?,资金比较紧张。权衡之下,中国分销不挣钱,于是卖掉。


    医疗器械业务占康德乐美国业务10%收入,却是20%的利润,所以公司策略向器械倾斜,通过收购上游器械生产来强化。此外,请注意康德乐声明中一个很小的细节:它们在中国有块业务不卖,是在中国做器械采购的。也就是从中国采购低价耗材卖去美国赚差价的。


    医药工业竞争力还能依靠产品自身的临床价值,到了商业就完全变成了关系文化。这样的关系文化阻碍了商业并购的效能和后期整合,也没让康德乐把美国的好东西引进中国。

    6

    上药整合康德乐会顺利吗?

    上药是典型的国企模式但比较洋气,有员工3万多人,涵盖中西药工业、商业、零售药店和互联网等多种业态,康德乐则是美国公司, 以上药的体量包容康德乐的2500员工不在话下。虽说两家公司在文化、业务系统和管理方式上都有较大差异,短期有些人员流动也不意外,但上药重金出手了应该会好好珍惜买来的资产和员工。

     

    值得注意的是康德乐保留了它在中国的CORDIS业务,器械配送和患者康复业务,上药自然希望继续能跟康德乐在这些业务上合作,所以两家并不会银货两讫后就没了来往。未来不管是上药国内分销创新还是国外业务,它都可以借助康德乐的力量。

    7

    重回2011年,康德乐会怎么做?

    2011年的康德乐收购永裕就花了4.7亿美金,6年后卖出价格涨了255%,虽然没跑赢中国楼市但跑赢了中国股市,也算是全身而退。当年康德乐还是踌躇满志的,CEO还号称要继续在中国收购,毕竟中国医药市场的增速和流通行业的小散乱,在国际医药流通巨头眼里看来都是机会。


    不知道为什么康德乐在中国没使上劲,也不知道康德乐在美国引以为豪的骨科、心血管和创伤护理,核医学和远程药店管理的创新服务为啥没在中国落地。在中国如果拼医院关系,账期,成本和配送能力,康德乐可不是本土群狼的对手。时间不能倒流,只有内部人才知道原因了。

     

    行家点评:康德乐其实在中国一直收购,但是收来的都不是当地龙头主流。更耐人寻味的是,康德乐自己在美国起家就是靠并购,而且康德乐在美国的并购后整合能力一直超强。但为什么在中国却和其他大商业一样,并购了很多民营小商业后整合得很差呢?几乎一样不得不受制于这些小老板在当地的人脉做事。

    8

    为啥华润不进场抬价?

    华润据说也考虑过收购康德乐,但从公开消息看并没有积极应价。它不会不知道上药对康德乐的兴趣,不会不知道上药并购后会超过它,但是华润为啥都不来抢呢?至少抬抬价让上药出点血也行??!

     

    行家点评:华润的企业基因有点像美国J&J,类似于一个大PE的模式。同样是央企,它的商业模式和国控很不一样,靠的都是地方诸侯的实力。收了康德乐,也就是加个分公司。

    9

    跟上药竞争的买家是谁?

    有一家私募基金叫方源资本跟上药竞购了康德乐,为啥一家基金会有兴趣买商业公司呢?


    方源资本的老大叫吕明方,他是上药前任董事长,当年还给上药收购过科园信海,是个懂行的专家所以就想下手。

    10

    顺丰和京东为啥不考虑收购?

    其实顺丰和京东早就对医药流通大有兴趣,两家也都有医药流通的牌照。收购康德乐可以让它们获得真正的医药流通网络和能力, 而不只是当一个物流配角。37亿人民币对它们都不是大钱,也许它们觉得还没准备好踏入汹涌的医药圈吧。

     

    行家点评: 不是这样的。顺丰和JD对医药商业没有认知,其业务模型是小偷只想吃肉不愿意挨打。中国医药商业的实质是现金流的管理。顺丰和JD文化上很难容忍好几十亿给到医院不知道哪天收回来

     

    上药并购康德乐这桩中国第一大医药流通并购案除了对医药流通企业是个震动,它还是整个医药行业大并购的一个象征。两票制,金税工程,环保治理和一致性评价等政策同样在逼无特色的中小药企出局。你别看恒瑞和华大基因涨势喜人,实际上80%的医药股都没涨或者在下跌,部分原因就是医药行业开始出现分化,强者恒强,弱者出局。

     

    医药流通如此,医药工业如此,医药从业者也如此。


    (来源: 刘谦 )


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